Boros - Pendle繼續拓展收益交易版圖的秘密武器

在過去兩年裡，Pendle 協議透過 PT/YT 機制把固定收益做成了 DeFi 的行業標配。今年輪到新品 Boros 登場，將永續合約裡的資金費率——這一長期被忽視卻穩定的現金流也搬上鍊。需要強調的是，Boros 本身不是永續合約去中心化交易平台，而是把合約交易中最大的一塊「利率磚」抬進了 DeFi 的正廳。 如果用一句話介紹的話，Boros 就是把用戶在永續合約裡付/收的資金費，拆成一份能單獨交易、單獨對沖的鏈上資產。 Boros 上線沒多久，協議就有極其亮眼的表現——9 月的 Binance ETH 資金費率交易量超 22 億美元，BTC 交易量超 6 億美元，累計名義成交已超 28 億美元；9 月 12 日接入 Hyperliquid 的 BTC/ETH 資金已超 28 億美元；9 月 12 日接入 Hyperliquid 的 BTC/ETH 資金對資金進行後，也提供了大量資金的流動性和交易性。

就像 PT 主宰了 DeFi 固定收益賽道，將其 TVL 做到了超百億美元規模，Boros 也很可能會把對 CeFi 至關重要的資金費率這條新賽道做成共識。

Boros 是 Pendle 團隊在 Arbitrum 上推出的鏈上資金費率交易平台。其核心機制是將永續合約市場的資金費率收益流，轉化為可交易的收益單位（Yield Unit，YU）。每一份 YU 代表以名目本金計算、在到期前累積獲得的資金費率收益/支出權利，例如 1 YU-ETH 就對應「以 1 個 ETH 本金計算直至到期的資金費率收益」。熟悉 Pendle 的讀者可以把 YU 理解成專門錨定資金費率的 YT。

先說清楚資金費率（funding rate）是什麼：永續合約沒有到期日，為了讓合約價格貼近一筆現貨，交易平台會每隔一天就算每一筆（每一筆 1/8 小時）。當合約價高於現貨，多頭付費給空頭；當合約價低於現貨，空頭付費給多頭。費率大小由市場供需決定，通常會折算成化展示。對任何持倉者而言，這就是一條持續發生的現金流，會直接吞噬或增加你的策略效益。

至於 Boros 的利率交易，走的是訂單簿 + 保證金的形態，體驗更像期貨交易平台，可以做多或做空資金費率。目前 Boros 已在 Arbitrum 主網上線，首批支援 BTC/ETH 永續合約市場的資金費率交易（已接取 Binance 和 Hyperliquid 的 BTC/ETH 市場），用戶在 Boros 上掛單撮合交易 YU，就能獲得對應資產未來資金風險的多頭或空頭費率。

加密市場永續合約的體量極為龐大：每日交易量高達 1500~2000 億美元（約億萬美元化年化量極為龐大：每日交易量高達 1500~2000 億美元（約億萬美元），則未上億。然而，與此規模相伴的資金費率（即多空持倉支付的利息）一直是被忽視的收益流：過去缺乏標準化的工具讓用戶對沖或交易它。這造成兩個問題：一是資金費率雖然來源穩定（永續合約市場 7x24 小時持續產生），但波動劇烈且不可控，是許多量化和套利策略中的不確定因素；二是缺乏對沖手段使得一些機構資金和策略無法安心入場，限制了 DeFi 利率市場的深度。 Boros 的出現填補了這一空白——它將傳統上鍊下的資金費率收益標準化、代幣化並支持清算，把這條離散的收益曲線納入 DeFi 標準版圖，意義深遠。